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《财经洞察》中国新股发行新政的背后:让利于民和变相托市

编辑:本站发布时间:2019-08-31 11:22:10 点击:141

重发-《财经洞察》中国新股发行新政的背后:让利于民和变相托市 / 5 years ago重发-《财经洞察》中国新股发行新政的背后:让利于民和变相托市2 分钟阅读(重发修正首段文中别字) * 中国新股网下申购中签率极低,机构优势弱化 * 新股收益让利于散户,有助于平息散户不满 * 吸引大量资金转战网上申购,或为大盘带来支撑 作者 林琦 路透上海7月9日 - 低于1%的中签率、上市后暴炒至少翻倍,中国本轮新股发行制度改革的成效并不出市场意料,而有关举措更多的让利于散户以及促使部分机构增持二级市场筹码,间接达到了维稳市况的目的,亦暂时获得市场各方的认同,令首批新股发行上市尚算顺利。 因超募受限,6月重启后的新股发行价格明显低于二级市场同类公司;网下配售放开申购机构数量,使得网下配售比例极低。很明显,新版新股发行制度将机构与散户的申购成功机率拉近,且将丰厚的一二级市场差价让利于以散户为主的网上申购者,这在一定程度上可以平息数年来处于弱势地位的散户的不满,为未来的新股平稳发行创造良好环境。 极低的网下配售比例,使得网下申购如同鸡肋,预计大量机构将转向网上申购,但网上申购需要持有相应市值的股票,使得此前参与网下申购的机构不得不在二级市场购进部分个股,或在某个阶段持有股票,这相当于为二级市场引入部分中长线资金,利于大盘企稳。 据路透统计,6月重启后的首批九只新股网上平均中签率为0.79%,这较1-2月时近50家公司密集发行时2%左右的平均中签率明显下降。若考虑到本批新股发行规模较小,且每个股票帐户设有申购数量上限,初步估算,每个帐户拥有的沪市和深市市值较为经济的规模分别为25-30万元,比较有效率的申购资金规模为100万元以下。 故在现有的新股申购体系下,机构相对散户的资金优势被大为削弱。网下配售占比在近期实践中已被压缩至一成,配售比例在0.1-0.2%,每个机构投入数亿元资金,但只能获配数千股或上万股,机构的单只新股投资收益率明显下降。而若改由网上申购,机构的大资金大市值的优势根本发挥不出来。 中签难,使得新股稀缺性凸显,再加上本批新股的发行市盈率多仅为行业平均市盈率的一半,均大大提升了中签者的获利预期,新股上市初期抛盘稀少,连续涨停的走势已在意料之中,如流通盘较小的雪浪环境 和飞天诚信 在上市首日涨44%后,至周二已连续八个涨停,累计涨幅逾2倍。 中国A股市场的五年熊市,使得大量散户投资者损失惨重。散户群体为维护自身利益,对于新股发行颇多微词,其民意对政策面的影响力度不容忽视。管理层近期有意控制发行节奏,以及新版发行制度实质上的“让利与民”,无不反映出其对散户群体的呵护。 中国证监会此前曾表态,从6月至年底,计划发行上市新股100家左右。证监会新闻发言人邓舸上周五表示,未来六个月证监会仍将按照各月大体均衡的原则安排发行,不会出现单个月份发行20家的情况。 而在新股上市后连续涨停之后,曾有媒体建议拟上市公司可缩减发行股份数量,令发行价朝二级市场合理回归。不过,相当多的新股公司,其首次公开发行的股份规模已是公司法要求的下限,除非中国证券市场引入储架制发行,否则上述建议并无操作空间。 公司法要求,上市公司的公众股占比不得低于总股本的25%,但总股本为4亿股以上的,其公众股占比下限调低为10%。 在限制超募和老股转让的情况下,新股发行价格的回升可能只有依赖调整计划募集资金总量,但这亦需要获得证监会的许可。在当前的政策趋向下,即使一些公司获准上调募集资金总量,其幅度亦应有限。这意味着在较长时间内,一二级市场的差价仍会相当明显。 既然有可预见的稳定盈利空间,再加上中国股市新股炒作历来火爆,相信未来网上新股申购资金仍会继续扩容。与此同时,部分股价较稳定的蓝筹股或会成为一些申购者增加股票市值的对象,从而为大盘增添支撑。 简单测算,以近期发行的九只新股平均发行价17元计算,若网上申购资金每增加1,000亿元且这些新增资金需要全部增配相应的股票市值,那幺沪深市场将分别增加至多约600亿元和300亿元的增量资金。 其实,6月新股重启后,网上新股申购资金规模已悄然增加了一千亿元左右。据路透统计数据,最新一轮A股IPO申购冻结资金规模为5,617.4亿元,其中网上申购冻结资金为3,813.8亿元 。而在今年1月和2月时,网上申购资金规模在2,500亿元上下。 本次新股发行制度改革的主要任务,意在恢复股市融资功能和提高实体经济直接融资比例,而维稳市场舆论和大盘,则是其带来的政策副效应。在宏观经济下行压力犹存,国内股市低迷不振的背景下,其权宜之计特征浓厚,市场期待的新股发行实质性改革只能等未来注册制推出之后了。(完) (审校 曾祥进)
 

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